3月30日亞洲早盤,布蘭特原油漲幅逾3%,觸及每桶116.43美元。 WTI 原油也同步突破102美元,寫下戰爭開始以來的新高。這波漲勢的源頭不是谈判失败或霍莫茲局势恶化,而是最近一個月市場沒有定價的新變數——胡塞武裝。
3月28日(週六),原本集中在美以伊三角的衝突正式擴展為更廣泛的地區戰爭。也門胡塞武裝聲稱支持伊朗和黎巴嫩真主黨,向以色列發射了一批彈道飛彈。
同一週末,超過3,500名美國士兵(包括大約 2,500 名海軍陸戰隊員)抵達中東,美軍在該地區的軍事存在進一步擴大。過去四周市場一廂情願押注的「短暫且可控衝突」故事在周一開盤時徹底崩潰。
布蘭特原油本月將創下史上最大的月度漲幅紀錄,今年以來其累計漲幅已接近 90%。然而,市場真正擔憂的是,不僅僅是這個數字本身,而是市場參與者意識到衝突正在迅速蔓延。
胡塞武裝參戰：原油供應再受阻
胡塞武裝介入戰爭後,造成了直接的威脅,包括以色列境內的安全威脅,以及能源供應鏈的漏洞,這些漏洞之前被低估了。
石油市場分析師Roche 指出,胡塞武裝在控制的地理位置，紅海南端的曼德海峽(Bab al-Mandeb)。荷莫茲關閉後,沙烏地阿拉伯的東西輸油管線每天運送約500萬桶原油,是波斯灣原油通往全球市場的唯一途徑。
如果胡塞武裝對這條管線或曼德海峽的航運發動攻擊，即便是局部干擾，也將使每日額外減少400至500萬桶的原油供應，相當於在荷莫茲封鎖的基礎上，再疊加另一場衝擊。
能源史學家、S&P Global副主席Daniel Yergin在周日的採訪中，用相當嚴峻的措辭描述了這個風險：「如果胡塞武裝加強攻擊、真正開始阻斷紅海航運，或嚇阻船隻遠離紅海，那將使一場本已是歷史上最嚴重的石油中斷，進一步惡化。」
Eurasia Group雖然評估沙烏地透過利益輸送可能阻止胡塞武裝直接打擊沙國基礎設施，但是同時警告，衝突升溫將推動胡塞武裝「採取一些選擇性行動」，即便不是全面破壞，也足夠讓市場重新計算所有的下行情境了。
油價今年以來接近90%的漲幅是怎麼走出來的？
布蘭特原油今年以來的漲幅已經接近 90%,3 月份以來的漲幅達到 65%,這是自 1990 年波灣戰爭以來最大的月度漲幅紀錄。这表明市场对中東政治动荡的高度敏感性。
戰爭開始前,布蘭特原油每桶約70美元。五週後,這個數字上漲了65%,達到116美元。這段走勢不是平坦的,而是充滿了強烈的雙向震盪,每一次擺動都針對特定的事件。
第一週（3月1日至7日）：美以對伊朗展開空襲，伊朗宣布關閉荷莫茲海峽，布蘭特原油單日暴漲超過12%，盤中觸及119.50美元。
第二週（3月8日至14日）：IEA宣布史上最大規模釋放儲備4億桶，原油短暫回落；但隨後伊朗攻擊波灣多個生產設施，布蘭特原油再度反彈。
第三週（3月15日至21日）：川普宣布暫停打擊伊朗能源設施5天，布蘭特原油單日暴跌近11%至99.94美元，短暫跌破100美元；隨後因談判訊號反覆，再度拉升。
第四週（3月22日至27日）：土耳其央行兩週拋售60噸黃金的消息曝光，折射出新興市場在能源成本壓力下的金融脆弱性；川普宣布延後打擊期限至4月6日，伊朗拒絕直接談判，布蘭特原油在98至108美元區間劇烈震盪。
第五週（3月30日）：胡塞武裝正式參戰，布蘭特原油突破116美元，創本月新高，月漲幅邁向歷史紀錄。
布蘭特原油價格走勢
油價高企下，市場開始「繳械投降」？
Vantage Global Prime高級市場分析師Hebe Chen在3月30日的市場評論中，用了「繳械投降」這個詞來描述現在的市場情緒。這不只是一種修辭，而是有具體數字支撐的市場結構描述。
標普500指數（SP500）上週四和週五累計下跌3.4%，創下一年來最大兩日跌幅，從1月歷史高位累計回落逾8%。納斯達克100指數（TECH100）已進入10%的技術性修正區間。亞洲股市指標3月30日下跌1.9%，跌至今年最低水平，韓國基準股指重挫3%，日本日經225指數下跌3.3%。
在過去幾週,風險資產表現出在油價上漲但股市保持穩定的奇特韌性。一些市場參與者將這種韌性視為市場對衝突短暫結束的信心。
然而,胡塞武裝的介入破壞了這種信心。根據花旗全球宏觀首席策略師Jim McCormick 的說法,伊朗衝突正加劇了市場滯脹的前景。由於成長放緩和通膨高企,任何資產都很難找到可靠的避風港。
高盛（GS）已將未來12個月經濟下行概率上調至約30%，Pimco的估計更超過三分之一。太平洋投資管理公司（Pimco）、摩根大通（JPM）、Columbia Threadneedle Investments等主要資產管理機構，正在為經濟受衝擊做準備，並預計這最終將觸發債券反彈，推動殖利率再度下行。美國10年期公債殖利率3月30日下跌4個基點至4.39%，是當天少數走強的資產之一。
原油價格後市預測
面對胡塞武裝的正式介入與美軍的持續增兵，各大機構的油價預測分歧達到了戰爭爆發以來的最大程度。
麥格理集團的情境分析將現在的兩種可能性量化為概率：60%的概率是戰爭在本月底前結束，40%的概率是衝突持續整個第二季度。如果是後者，且荷莫茲海峽繼續維持封鎖，麥格理估計布蘭特原油可能升至創紀錄的每桶200美元。這個情境在一個月前看似天方夜譚，如今已有四成機率被機構正式納入預測模型。
高盛維持4月布蘭特原油均價110美元的預測，同時重申「如果荷莫茲流量在10週內維持在正常水平的5%，日內布蘭特原油可能超越2008年的147美元歷史紀錄」的警告。
Rystad Energy副總裁Janiv Shah提供了一個更細緻的情境分層：如果現在情況持續兩個月，布蘭特將超過110美元；如果持續四個月，布蘭特可能達到135美元。這些數字以今日116美元的現價為起點，意味著Rystad所有的上行情境，在3月30日都已開始進入射程範圍。
值得注意的是,在胡塞武裝正式入侵之前,上述所有機構都完成了他們的預測。沙特東西輸油管線的風險在 3 月 30 日才開始進入市場定價。此新變數如何影響各大機構的模型更新,將在未來幾天的研究報告中陸續揭曉。
3月30日早盤，市場同步消化了兩個方向相反的訊號。一方面，川普表示與伊朗談判進展良好，伊朗已「滿足」其15點停火條件的大部分內容，但是伊朗官方隨即否認這個說法，稱根本不存在此類討論。另一方面，《金融時報》報導，川普在接受採訪時透露，其在伊朗的「首選方案」是「奪取石油」，並將其與美國對委內瑞拉的操作相提並論。
大和證券首席策略師Yugo Tsuboi指出：「美方的說法幾乎總會遭到伊朗方面否認，後者稱根本不存在這樣的討論。如果伊朗方面能夠更明確地確認，的確正在與美國展開談判，那將更能安撫市場。」在這種一方說進展良好、另一方否認一切的雙重敘事下，國際原油的每日走勢，都只能依賴當天最新的消息流，而不是任何穩定的趨勢判斷。
4月6日是川普設定的對伊朗能源設施軍事打擊的最新期限。這個日期現在需要疊加一個新的背景：胡塞武裝的介入意味著即便美伊之間在4月6日前達成協議，衝突範圍的擴大已讓「停火等於能源供應恢復」這個等式，不再像戰爭初期那樣成立。
關於原油價格，投資人需要關注這些
115至116美元是3月30日的布蘭特原油交投區間，這個位置已全面超越高盛4月均價110美元的預測，意味著如果衝突持續但不進一步升級，現在油價已部分反映了高盛基本情境的上行空間。
500萬桶是沙烏地東西輸油管線的日輸送量，也是市場現在追蹤「胡塞武裝是否真正攻擊替代輸油路線」這個關鍵問題的核心數字。如果這條管線受到任何干擾，國際油價的下一波急漲可能遠比本週更劇烈。
4月6日依然是最近期的外交事件節點，但它的重要性已因胡塞武裝的介入而被稀釋，即便川普與伊朗在這個期限前達成框架性協議，能源供應的恢復時程，現在必須同時計入紅海與曼德海峽的通行安全問題，這讓荷莫茲重開後油價快速回落的時間軸，比4週前更難預測。
彭博策略師Garfield Reynolds也指出，隨著伊朗戰爭的衝擊波擴散至各個行業，股市本週將進一步下跌。隨著供應衝擊擴大並凸顯全球經濟增長可能嚴重放緩，債券有望跑贏其他資產。在這個框架下，國際原油繼續上漲，但享受漲價的能源生產商，與被成本壓垮的消費型企業之間的分化，才剛剛開始在資本市場中顯現。
